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安信国际:重申奥园(03883)评级“买入” 目标价

作者:http://www.shycyl.co发布时间:2019-05-18 11:39

  报告称,中国奥园2018年收入同比上升62%至310亿元(人民币·下同)与该行预期相若,毛利率同比上升4.3个百份点至31%,三费对收入比率比去年微升1个百份点至10%,营运收入同比上升98%至67亿元,净利润24亿元,核心净利同比增长60%至25.7亿元,较该行预期高约20%。

  智通财经APP获悉,安信国际证券(香港)发布中国奥园报告称,考虑到该公司未结转销售1100亿元,支持2019-20年之利润基础,加上旧改项目推进顺利,将为奥园带来成本较低之优质项目,重申奥园“买入”评级,现时目标价为9.80港元,并考虑按更新之土储结构和盈利情况向上调整目标价。

  该行称截至2018年底,奥园的未结转销售额约1100亿元,是2018收入的3.5倍,该公司预计待结转销售的毛利约为28-30%,保持较高水平。公司三费成本比率保持稳定,该行预计奥园核心净利率将维持在8%水平,相当于锁定80亿元利润,将在未来2年陆逐交付结转。盈利能力可见度高。该公司深耕大湾区,并积极参与旧改项目。截至2018年底,奥园推进较顺利的城市更新项目共有16个(大部分在大湾区),总建面估计约980万平米,预计将带来可售资源约1450亿元。随着项目之成熟将陆逐落地并转到正式土储中。公司预计其中九个项目(包括珠海翠微村、拱北联安村及拱北关闸高沙村等)会在2019年落地,为奥园带来660亿元的可售资源。

  报告还称,该公司2018年完成销售额约913亿元,同比上升100%,权益比率85%,高于首50强发展商之平均水平。公司预期2019年的可售资源约1900亿元(约占总货值52%),目标销售1150亿元,同比增长25%。相当于60.5%之目标去化率,可完成度高。加上土地均价较低,在未来不确定性较大的环境下,项目销售及盈利风险相对较低。

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